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  25Q1公司完成收入5.64亿元(+23.93%)，归母净赢利1.83亿元(+30.69%)，扣非净赢利1.81亿元(+32.23%)。（慧博投研资讯）成绩契合咱们预期。2024年冠脉通路事务和外周介入事务增加微弱，国内医院掩盖度稳步提高。分事务来看，公司2024年冠脉通路收入完成10.54亿（同比+33.30%）、电生理收入完成4.40亿（同比+19.73%）、介入类收入完成3.51亿（同比+37.09%）、OEM收入完成1.65亿（同比下滑21.67%）、非血管医治类收入完成0.39亿（同比+135.05%）。国内商场电生理产品新增入院200余家，掩盖医院超越1,360家。冠脉和外周产品线的商场掩盖率和入院浸透率别离增加超15%和近20%。

  2024年海外商场稳步拓宽，自主品牌出现较好增加趋势：24年公司海外收入2.80亿元(+19.75%)，世界事务自主品牌出现较好的增加趋势，同期增加45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的商场体现尤为杰出，特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端商场完成了入院打破，显着提高了商场浸透率。公司还经过建立海外子公司，逐渐深耕独联体、拉美、亚太等重要海外商场，为未来事务拓宽奠定了坚实基础。

  加大研制投入，等待本年电生理新品放量。公司继续加大研制投入，2024年研制费用完成2.91亿（+22.12%），要点推动PFA网篮耗材、ICE项目、腹主动脉支架、冠脉外周的冲击波球囊、血管缝合器等项目的研制。公司已成功取得多项中心产品的注册证，如脉冲融化导管、脉冲融化仪、磁定位环形标测导管等，进一步丰厚了电生理和血管介入产品线。

  盈余猜测与出资评级：考虑到新产品推行销售费用率提高，咱们将2025年公司归母净赢利由9.19亿下调至9.07亿，经过集采电生理有望加快，上调2026年归母净赢利由12.08亿至12.15亿，估计2027年归母纯赢利是16.07亿元，对应当时市值的PE别离为48/36/27倍。保持“买入”评级。

  危险提示：新产品研制失利的危险，新产品商场推行或没有抵达预期的危险，医药行业方针危险。

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